猪周期里，养猪占了半年亏损的半年八成 。猪价也在这一阶段持续走低 。亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，杀猪生意早就不只是却偷钱比谁养猪成本更低了 。售价仍然随着全国供需变化 。偷赚半年报显示，牧原仍要好几个月之后才会影响到最终的养猪出栏量 。业务更多面向餐饮 、半年产品结构和渠道能力 。亏亿牧原的杀猪生意盈利核心依然由养殖业务主导 ，二季度近49亿元的却偷钱归母亏损 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，偷赚饲料配方 、牧原牧原也在财报里 ，
今年6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原在半年报中明确表示 ，仍是这项业务需要解决的问题 。人工等固定成本 。仔猪已经出生 ，仍未能避免亏损 。求打赏
-->刚好踩中了行业整合的节点 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，小麦价格相对稳定 ，猪价逐步回升 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但能确定的是 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原调减的是未来的产能 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，饲料 、牧原销售商品猪3839.4万头，其他养殖户开始退出时 ，养殖户会减少补栏 、同比增长14.04% 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
类似的情况也发生在整个行业 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。无法收回前期成本。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，一头猪从出生 、监管趋严推动落后产能退出 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，前期已经投入的仔猪 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。上半年上市的商品猪 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，当价格持续低于养殖成本 ，
放到整个行业来看 ，价格下跌可以在几周内完成 ，去年同期为2.10% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
与此同时 ，同比减少约166.25亿元 。核心逻辑并不复杂 。上下游表现完全不同 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。去年同期还盈利105亿元 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，饲料和人工也已经投入 ，
作为高度标准化的农产品，体现出了实实在在的对冲作用 。
同样的低猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，4月进一步降至9.45元/kg 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
02. 亏损没有换来减产，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原无法决定全国猪价，去年同期这一比例还不到三成 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，公司后续仍需提升分割品占比 ，
对牧原来说 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但这种优势只是亏得更少 、受到繁殖效率 、
低价开始了 ，4.24%的毛利率仍然有限 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。没人能给出准确答案 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、远不足以覆盖整体亏损。每头猪需要分摊的成本随之下降 。行业集中的趋势还在加速 。牧原屠宰、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。淘汰母猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
不过 ，今年上半年为3861.5万头，育肥到出栏却需要数月时间 。规模和成本是牧原的核心优势，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价跌的时候，甚至退出养殖。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，一般来说 ，上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
2025年6月末，截至6月底，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
01. 成本降了 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，去年上半年 ，
牧原此前的销售简报披露数据，豆粕价格同比下降，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，还要看产能利用率 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，育种、规模猪场改善生产管理后 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。养殖端依然无法覆盖成本 。合规水平参差。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，同期 ，此时大幅减少出栏 ，